银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期(qī)以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的(de)日子继(jì)续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日内跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月(yuè)的(de)加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀下(xià)的美(měi)联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机(jī)主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那(nà)样(yàng)的(de)产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种形式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的(de)基金经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和(hé)其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不(bù)做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民(mín)利息支出占可(kě)支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来(lái)并不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国(guó)居民部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线题材(cái三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗)下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅(fú)度的流(liú)畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是(shì)前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息(xī)预(yù)期降低(dī)。加息预期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表的(de)大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高(gāo)预(yù)期，但随(suí)着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观(guān)环(huán)境并不支持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之(zhī)下走(zǒu)势也(yě)表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预(yù)期(qī)过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàn三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗g)息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对(duì)未(wèi)来一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节(jié)点突发未知的(de)风险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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