5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月2亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成3日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什(shén)么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的(de)年化营收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容(ró亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成ng)下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻(wén)发(fā)布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务(wù)体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成下(xià)来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需(xū)求较大的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景(jǐng)下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多(duō)项(xiàng)政策支持(chí)的持(chí)续(xù)加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步(bù)加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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