来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济(jì)形势和(hé)经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期。不(bù)过(guò)当前经济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据看(kàn)，确(què)实(shí)好于去(qù)年(nián)四季度(dù)时的(de)预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)复性的(de)，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要(yào)求，会议(yì)强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺(cì)激的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式(shì)激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政策(cè)的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是靠居(jū)民劳动收入(rù)的(de)自(zì)然修复。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大特(tè)大城市(shì)积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配(pèi)套电(diàn)网改造(zào)”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人(rén)工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不(bù)岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的(de)经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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