美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案(àn)政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联(lián)邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流(liú)动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投(tóu)资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去(qù)年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务(wù)协议的(de)顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至全球面临的(de)一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴(wú)照银对记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对(duì)美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资(zī)产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配置角度出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fē左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全ng)险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超(chāo)额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的(de)避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展(zhǎ左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全n)望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空(kōng)美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记(jì)者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还(hái)认为，美国(guó)政府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股(gǔ)仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再(zài)次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通过(guò)债务上限法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美(měi)国未来的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持(chí)续关(guān)注就(jiù)业(yè)数据(jù)和(hé)工商(shāng)业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储(chǔ)还(hái)会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美国财政部(bù)预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着资本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通(tōng)家(jiā)庭可(kě)能(néng)成为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美(měi)债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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