央(yāng)行：金融数据领(lǐng)先于经济数据，反(fǎn)映出(chū)供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度(dù)金融统计数据(jù)有(yǒu)关情(qíng)况新闻发布会。央行货币政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理看(kàn)待，通缩一般具有物(wù)价水平持续(xù)负(fù)增长、货(huò)币供应量持续下降的特征，且常伴随(suí)经济衰退(tuì)。当前(qián)我国物(wù)价仍(réng)在温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价(jià)回(huí)落是因为经济基本面和高基数(shù)等因(yīn)素。邹澜进一(yī)步解释，一(yī)方面，供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未(wèi)消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗(zōng)消费(fèi)需求回升需要时(shí)间。

　　此外，基数(shù)效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际油价(jià)暴涨和国(guó)内鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也带来(lái)高(gāo)基(jī)数(shù)扰动。货币信贷(dài)较快增长与物价回落并存(cún)，本(běn)质(zhì)上受时滞(zhì)影响。稳健货币(bì)政(zhèng)策注(zhù)重从供给(gěi)侧发力，去年(nián)以来(lái)支持稳(wěn)增长力(lì)度(dù)持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节的效应(yīng)传导有一个过程，疫情反(fǎn)复(fù)扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总体(tǐ)看，金融(róng)数(shù)据领先于经济数据，实际(jì)上(shàng)反映出我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计(jì)局：当前中国(guó)经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩

　　4月18日一(yī)季度(dù)经济数据发布会上，国家统计发言(yán)人付凌晖就近期(qī)市场热议的中(zhōng)国经济是否会陷入通缩进行(xíng)了回应。他表示，总的来看，当(dāng)前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价(jià)格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表(biǎo)现来(lái)看，由于去(qù)年基数较高，国际大宗商品价格(gé)涨幅(fú)较高，再加(jiā)上(shàng)国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度(dù)CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响(xiǎng)今年二(èr)季(jì)度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这(zhè)不说(shuō)明通(tōng)货紧缩。随着下(xià)半年影响(xiǎng)因素(sù)逐(zhú)步消(xiāo)除，价格会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言(yán)，当前数(shù)据呈(chéng)现复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通缩(suō)观点并不成立，预计(jì)下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开(kāi)始(shǐ)回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们(men)看到的是回暖，而非(fēi)通缩(suō)”，当(dāng)前物(wù)价(jià)下降既不全(quán)面亦(yì)难持续，货(huò)币(bì)供(gōng)应(yīng)创新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务业和其(qí)他不可(kě)贸(mào)易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地(dì)价和房价“再通(tōng)胀”是(shì)更(gèng)广义的通(tōng)胀走势(shì)最重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论是从居民收(shōu)入(rù)、居民消(xiāo)费倾(qīng)向、还是居民资产(chǎn)负债表(biǎo)的边际变化而言(yán)，居(jū)民消(xiāo)费能力和购房意愿在防疫政策优化(huà)后都在修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到(dào)，一季(jì)度CPI走势并不满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部(bù)性、外(wài)生性与阶(jiē)段性现象，货(huò)币(bì)供应（M2）高(gāo)增长(zhǎng)与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则(zé)反映疫后复苏结构(gòu)性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价(jià)下行不是通缩(suō)，而是与基数效应、前(qián)期(qī)非经济(jì)政策对企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏(piān)好下降有关。当前中国(guó)经济(jì)仍在持(chí)续恢(huī)复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢(huī)复(fù)向好，并且呈(chéng)现出服务(wù)业好于工业、内需恢复(fù)好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究(jiū)所副所长王小鲁称，在(zài)货币增长大(dà)幅度超过(guò)经济增(zēng)长的情(qíng)况(kuàng)下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题。货币(bì)走高，价格走低(dī)，这不(bù)是通(tōng)缩，是产能过剩和(hé)消(xiāo)费需(xū)求不(bù)足抑制了(le)价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩(kuò)张对促(cù)进增长、扩大需(xū)求不仅于(yú)事无(wú)补(bǔ)，反(fǎn)而推(tuī)高不(bù)良债务，加剧(jù)产(chǎn)能(néng)过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货(huò)币与(yǔ)有效(xiào)需求或供(gōng)给的不匹配(pèi)，背后是居民(mín)与企业支出谨(jǐn)慎(shèn)、地产角色变化、海外市(shì)场转向三(sān)个(gè)原因。经济预(yù)期在经历一(yī)轮(lún)上修与下修后(hòu)，当前宏观预(yù)期波动率再次抬升，国(guó)军宏(hóng)观认为会(huì)持续至5月之后，当宏观预期波动率(lǜ)下(xià)降后，“类(lèi)通(tōng)缩”复苏环境延续(xù)，长端(duān)利(lì)率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)小幅下行空间(jiān)，权益(yì)成长风(fēng)格(gé)会(huì)相对占优。

　　国(guó)海策略(lüè)也(yě)指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促(cù)成成长(zhǎng)牛(niú)的重要外部因素，物价水平(píng)的回落多与(yǔ)有效需求(qiú)不足相关(guān)，在传(chuán)统周期行业景气(qì)低迷的环境下，产(chǎn)业周期上行的成长(zhǎng)行业(yè)优势凸显(xiǎn)。

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