近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电子(zi)级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)纯(chún)度等(děng)级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(niá初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间n)第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外(wài)，还(hái)销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等(děng)级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间diàn)子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会计(jì)差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司(sī)平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福(fú)电子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发(fā)集(jí)团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合(hé)信息(xī)和先(xiān)正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的(de)企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估(gū)值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能(néng)源(yuán)以(yǐ)及建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额(é)（不(bù)含建筑工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一(yī)则(zé)公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团(tuán)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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