公募基金(jīn)交易结(jié)算模式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模式和券商结(jié)算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在(z15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟ài)基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由(yóu)博(bó)道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作推出。目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各(gè)方目光，据业内人士透露(lù)，除(chú)了广发证券(quàn)有(yǒu)落(luò)地的基金(jīn)产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研(yán)究(jiū)这一(yī)新的模式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史长河中，托管人结(jié)算模(mó)式是(shì)最早出现(xiàn)也是(shì)最(zuì)为成熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道(dào)盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在(zài)发行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道(dào)、易方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券(quàn)公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进(jìn)行结(jié)算，在这种模式下，资金(jīn)存(cún)放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银行的托管账户，无须(xū)银(yín)证转账到证券(quàn)公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券(quàn)商开立的资金(jīn)账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额(é)度，使用虚(xū)头寸资金的(de)方式(shì)进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度每日(rì)滚动计算(suàn)产品资金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过(guò)经纪券商完成，仍然保留(liú)了原(yuán)先券(quàn)商交(jiāo)易结算模式的交易前端(duān)控制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托管行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行比(bǐ)较(jiào)关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度(dù)上(shàng)调(diào)动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证券公司结(jié)算模式的(de)选择(zé)，更(gèng)好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型已经进入更加成(chéng)熟和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可(kě)以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基(jī)金(jīn)、券(quàn)商渠(qú)道、基金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)可以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率(lǜ)带来的优质交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金公(gōng)司的商业利(lì)益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提供更多(duō)的交易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资金的(de)三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三(sān)大(dà)方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新的交易结(jié)算模(mó)式(shì)，投(tóu)资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌(mò)生。相比过往的结算(suàn)模式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投(tóu)资者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购赎(shú)回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是(shì)通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾(gù)了与券(quàn)商渠道商业模(mó)式(shì)的创新，类似(shì)与(yǔ)券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提(tí)升。博时(shí)基(jī)金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士认(rèn)为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升(shēng)，同(tón15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟g)时也简化了(le)开户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势(shì)归结(jié)为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来的(de)证券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然(rán)存放在(zài)托管行(xíng)账户(hù)，实现的(de)方式是(shì)需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模(mó)式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金划(huà)拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新股新(xīn)债(zhài)缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资金(jīn)账(zhàng)户开(kāi)户(hù)与银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各方(fāng)职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司(sī)前端验资验(yàn)券可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负(fù)责(zé)交收；日(rì)终资(zī)金(jīn)对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账，可(kě)防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式，该模(mó)式与托管人结算模式(shì)一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付(fù)金(jīn)与保证(zhèng)机(jī)制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增加日(rì)常(cháng)投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观(guān)察看，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务(wù)还涉(shè)及系(xì)统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待解决等(děng)问题，初(chū)期或更(gèng)多(duō)是头(tóu)部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对(duì)这一(yī)业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金公司人士表示(shì)，这类(lèi)业务(wù)具(jù)备一定吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结算(suàn)模式和(hé)券商结算(suàn)模式(shì)，这一模式(shì)可(kě)以同时激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示，关(guān)于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模(mó)式(shì)仍不(bù)具(jù)备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该模(mó)式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关(guān)人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券结模式、托管人(rén)结(jié)算模式(shì)均有比(bǐ)较优势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资(zī)金全额(é)留存(cún)在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对(duì)证券公司(sī)提(tí)高(gāo)服(fú)务机(jī)构客(kè)户的(de)能力，也加(jiā)强了(le)公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管行和(hé)券(quàn)商。博道(dào)基金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式(shì)下的场内交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模(mó)块涉及一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改动较大(dà)，如在系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等(děng)多个环(huán)节需要进(jìn)行升(shēng)级改造(zào)。

　　目(mù)前(qián)已经(jīng)实现(xiàn)的(de)模式来看(kàn)，主要(yào)是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公司三方(fāng)参与。而记者从(cóng)业(yè)内了(le)解到，也(yě)有一(yī)些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基(jī)金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)25年以来，结算模式发生(shēng)了(le)重(zhòng)要变(biàn)化，从单(dān)一模式走向券商结(jié)算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的(de)时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的(de)主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基金(jīn)管理人租用(yòng)券商的交易席位直(zhí)连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人(rén)作(zuò)为特殊(shū)结算参与人与中国(guó)结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改善(shàn)及(jí)券商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模(mó)式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量(liàng)与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式(shì)也正式(shì)进入了新时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人(rén)士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选择不(bù)同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展，伴随着权(quán)益市(shì)场行(xíng)情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型(xíng)上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士(shì)也(yě)看好券结模(mó)式的发展。据一位业(yè)内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司中(zhōng)更(gèng)加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对来说(shuō)获(huò)得银行渠(qú)道(dào)的营销支持难度较大(dà)，券结(jié)模(mó)式(shì)能(néng)有效推动券商和基金公司的(de)合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的(de)作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进(jìn)入(rù)“拼质量(liàng)”时代(dà15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟i)：发展的边际制约因素，也从“投入(rù)成(chéng)本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠(qú)道陪(péi)伴(bàn)的(de)契合度”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基(jī)金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定(dìng)；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基(jī)金(jīn)公司和(hé)证券公(gōng)司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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