财联社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年(nián)比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责(zé)人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司(sī)司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报(bào)告(gào)分析认(rèn)为，一(yī)季度的(de)贷款需(xū)求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是(shì)，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财(cái)产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理财(cái)产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗lǐ)财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷(dài)款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对(duì)财联社(shè)记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去购买(mǎi)收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出(chū)现(xiàn)这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的(de)可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这(zhè)类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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