核心(xīn)观点:在当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付(fù第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手)率(lǜ)，投资(zī)者每年(nián)可以获(huò)得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司估(gū)值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较(jiào)大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股价(jià)端估值(zhí)低，因(yīn)此安(ān)全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来(lái)资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成本(běn)有望(wàng)进一步(bù)下(xià)行，净息(xī)差预计(jì)会(huì)在下(xià)半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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