事件

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并(bìng)非(fēi)通缩，内部结构(gòu)分化(huà)、与终(zhōng)端需求相关的服务业延续涨价

　　物价作(zuò)为经济表现(xiàn)的滞后指标，在经济复苏(sū)早期多(duō)表现(xiàn)相对低迷(mí)、实属常态。传统周期下，经(jīng)济的周期性波动(dòng)，主要由(yóu)需(xū)求端驱(qū)动，物(wù)价作为经济(jì)的滞后(hòu)指标(biāo)，表现(xiàn)出(chū)明显的周期性波动。经(jīng)验显(xiǎn)示，CPI等物(wù)价(jià)指标，与经济走势(shì)大体类(lèi)似，一般滞后经济表(biǎo)现2个季度左右；经济复苏早期(qī)，CPI同(tóng)比表(biǎo)现(xiàn)一度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影响和(hé)外需(xū)拖累(lèi)部分商品价格(gé)回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比持(chí)续(xù)回落至4月的(de)0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食品和非食品中的商品(pǐn)、不完全由需求主导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜供给(gěi)充足，价格(gé)回落成为拖累(lèi)食品(pǐn)同比(bǐ)自(zì)年初(chū)的(de)6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定价的(de)大宗商品价格回落，带动(dòng)交通工具用燃料等分项(xiàng)环比延(yán)续低于季节性，部分耐(nài)用品价格回落也有拖累、与相(xiāng)关原材(cái)料成(chéng)本压力(lì)缓解等(děng)有关。

　　需(xū)求(qiú)修(xiū)复(fù)较(jiào)早的领域、线下消费(fèi)相关的(de)商品和服务，在价格上已有连续(xù)体(tǐ)现(xiàn)。终端需(xū)求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品服(fú)务同(tóng)比自年初(chū)以来明显回升(shēng)、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端(duān)需求(qiú)回暖带动部分中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中(zhōng)亦有(yǒu)体(tǐ)现，例如，文教娱(yú)制造业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观(guān)点：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐(zhú)步(bù)回升。线下消费(fèi)活动持续(xù)改善(shàn)等或带(dài)动内(nèi)生动能(néng)逐(zhú)步增强(qiáng)，对80寸电视尺寸长宽多少价格的支撑仍(réng)在逐步显现。叠加基数贡献、及(jí)部分(fēn)商品价格(gé)回落拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月(yuè)见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低(dī)预期、原油链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回落、主因基数(shù)拖(tuō)累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期(qī)的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘尾(wěi)因素较(jiào)上月回落0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个(gè)百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅(fú)收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比(bǐ)拖(tuō)累明(míng)显(xiǎn)，猪(zhū)肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教(jiào)娱等服务项涨价(jià)延续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非(fēi)食品环比中，原油价(jià)格(gé)回落拖累(lèi)CPI交通(tōng)通信(xìn)项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其他(tā)商品服务环(huán)比明显上(shàng)涨，分(fēn)别较上月变动0.6和(hé)0.2个百分(fēn)点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料拖(tuō)累，生活资(zī)料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平(píng)转(zhuǎn)降至-0.5％。大类(lèi)环(huán)比中，生产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材(cái)料(liào)和加工工业亦(yì)有走弱；生(shēng)活资料环(huán)比走平、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延(yán)续回(huí)落外(wài)，衣着、一般日(rì)用(yòng)品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消费品降幅收窄。80寸电视尺寸长宽多少

　　分行业来看，原(yuán)油等上游原材料链条相关价格回落(luò)，与线下消费相(xiāng)关的中下游行业价格(gé)回升。4月，多(duō)数行业(yè)环(huán)比价格回落、上游原材料链条尤其明显。煤(méi)炭(tàn)开采、石油加工、燃(rán)气供应环比延续回落、降幅均(jūn)在(zài)1.9个百分点以上，汽车制造、通信制(zhì)造等部(bù)分(fēn)中下(xià)游制造(zào)业价(jià)格有所(suǒ)回落，但文(wén)教(jiào)娱制(zhì)品等靠近终(zhōng)端制(zhì)造(zào)业(yè)价格有所(suǒ)回升、环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大(dà)幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究(jiū)报(bào)告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 80寸电视尺寸长宽多少