昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评(píng)和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一(yī)个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的(de)波(bō)动，这可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们(men)没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的(de)情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节奏(zòu)切换(huàn)加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期(qī)价存(cún)在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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