大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美(měi)联(lián)储将(jiāng)继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能(néng)会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计(jì)联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并没(méi)有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价(j辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向ià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景(jǐng)气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价(jià)格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否(fǒu)走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时(shí)美(měi)国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因(yīn)还(hái)是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存(cún)有效去(qù)化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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