5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力(lì)的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要(yào)给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言(y议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子án)，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的(de)领域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新闻(wén)发(fā)布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级(jí)医院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城(议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子chéng)市三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式(shì)，满足县域居(jū)民(mín)的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划(huà)中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设(shè)的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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