四(sì)大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集(jí)中于(yú)短期(qī)存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快119出警收费吗 119出警收费标准是多少，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此基础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等(děng)于政策(cè)利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需要适(shì)度(dù)货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降息(xī)一方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天119出警收费吗 119出警收费标准是多少期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会(huì)有一定的(de)利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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