射频芯(xīn)片领域面(miàn)临变局，下游市场增速放(fàng)缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海外(wài)巨(jù)头已开(kāi)始寻求业务(wù)转型。

　　今日，射频(pín)芯片厂商慧智微正(zhèng)式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级(jí)市场(chǎng)受(shòu)到资本(běn)热捧。据公司上市文(wén)件(jiàn)，慧智微(wēi)于2018年末开始进(jìn)入(rù)融资快车道，先(xiān)后引入了(le)华兴(xīng)资(zī)本(běn)、元禾(hé)璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及(jí)金(jīn)沙江创(chuàng)投等一系列外(wài)部机构(gòu)股(gǔ)东。截至上市前，大基金(jīn)二期、广发信德以(yǐ)及金沙(shā)江创投为持股(gǔ)达(dá)5％以上(shàng)的外部(bù)机(jī)构股(gǔ)东(dōng)，持股比例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一提的是(shì)，与慧智微产品结构相(xiāng)似(shì)的唯捷创(chuàng)芯(xīn)，上(shàng)市首日也(yě)走(zǒu)出了(le)破发(fā)的行(xíng)情，该公司股价于(yú)去年下半年(nián)触底回升，但(dàn)截至今日收盘股价仍略低于发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是射频领域正面临变局。目前(qián)，正射(shè)频需(xū)求走向(xiàng)疲软。Yole数据(jù)显(xiǎn)示，由于智能手机(jī)增速放缓以(yǐ)及5G普及潜力有(yǒu)限(xiàn)等因素影响，预(yù)计到2028年射频前端市场(chǎng)年复合(hé)增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorv逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的o等多家全球射(shè)频芯片巨头，近年来(lái)也在响(xiǎng)应(yīng)市场(chǎng)变化谋求射(shè)频芯片业务以外的转(zhuǎn)型(xíng)。

　　《科创(chuàng)板日报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通(tōng)信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二(èr)期等多(duō)个知名资方

　　公开资(zī)料显示，慧智微成立于2011年(nián)，主营业务为射频(pín)前端芯片及模组的研(yán)发、设计(jì)和销(xiāo)售，下游应用领域主要包括智能手(shǒu)机以及物联网(wǎng)，客(kè)户包括三星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻泰科(kē)技等移动(dòng)终端设备ODM厂商，以及(jí)移远通信(xìn)等(děng)无线通信模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营业(yè)收入(rù)2.07亿(yì)元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元(yuán)；公(gōng)司(sī)当前仍处于(yú)亏损状(zhuàng)态(tài)，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智(zhì)微在招股文件中称，是由(yóu)于持(chí)续进(jìn)行高额研发(fā)投入；下游客户(hù)集中且(qiě)具有产(chǎn)品验证(zhèng)周期，尚未(wèi)形(xíng)成规模效应；市场竞争激(jī)烈，叠(dié)加下游(yóu)去库存周期影响，公司产品毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研(yán)发投入方面，近三年(nián)的总(zǒng)额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以(yǐ)及1.85亿元，占(zhàn)营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近(jìn)三(sān)年公司(sī)的综合毛(máo)利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行(xíng)业头部卓胜(shèng)微50％左右的(de)毛利(lì)率水平(píng)，也不及(jí)和(hé)慧(huì)智(zhì)微(wēi)产品结(jié)构更接(jiē)近的唯捷创芯，后(hòu)者毛(máo)利率为30％上下。

　　在自(zì)身造(zào)血能(néng)力不足(zú)，但仍要抓紧扩大规模的情况下(xià)，慧智微开启了对(duì)外融资之路(lù)。公开(kāi)信(xìn)息显(xiǎn)示，公司于2018年末(mò)开始(shǐ)进入融资快车道，尤(yóu)其是冲(chōng)刺IPO前的2021年(nián)，其在一(yī)年内完成了(le)三(sān)轮融资，众多知名资方(fāng)，包括大基(jī)金二期、元(yuán逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的)禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股(gǔ)东序列(liè)。

　　据(jù)招股书，截至IPO前，大(dà)基金二期(qī)、广发信德(dé)以(yǐ)及(jí)金沙(shā)江创投(tóu)为持股(gǔ)达5％以上的外(wài)部机(jī)构股东，持(chí)股比例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创投通-执中数据显示，从(cóng)当前的(de)股(gǔ)价情况看，大基(jī)金(jīn)二(èr)期在投资慧(huì)智微的近两年时(shí)间(jiān)里，实(shí)现(xiàn)了(le)近2.5倍(bèi)的账面回报(bào)，而较大基(jī)金二期(qī)晚3个月(yuè)进入、并在后一(yī)轮持续加注(zhù)的红杉中(zhōng)国，平均(jūn)持股成本增至13.78元/股，当前(qián)实现账面(miàn)回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯(xīn)片领域面临变局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司目前有(yǒu)超过接近67％的收入来自于手机(jī)领(lǐng)域(yù)。当(dāng)前，智能(néng)手机(jī)出货量(liàng)的大幅下降，已经对慧智微的(de)业(yè)绩(jì)造成了冲击，而市场对智能手机未来(lái)增速持续(xù)放缓的预(yù)期(qī)，也让(ràng)资本市场(chǎng)对(duì)包(bāo)括(kuò)慧智微在(zài)内的射频(pín)芯(xīn)片厂商做出(chū)了重新思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频(pín)前(qián)端的市场为190亿美元以上，2022年(nián)由(yóu)于手(shǒu)机(jī)市场的(de)下滑，射频前端(duān)市场规模与2021年的市场相差无几(jǐ)。而接下来，由于智能(néng)手(shǒu)机的温和增长以(yǐ)及5G普及的(de)潜力有限(xiàn)，预计到(dào)2028年射频前端(duān)的市场年复(fù)合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧(huì)智微有(yǒu)着相似产品结构(gòu)，同样(yàng)在IPO前获(huò)豪华股(gǔ)东突击(jī)入股的射(shè)频龙头唯(wéi)捷创芯，在(zài)去年(nián)4月科创(chuàng)板上市时，也遭(zāo)遇了破(pò)发的行情，上市首日(rì)跌36％。尽管(guǎn)在去年(nián)10月跌至30元(yuán)每(měi)股的价(jià)格后止跌回升，但截(jié)至(zhì)今日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几(jǐ)年，全球多家射频芯(xīn)片领域的巨头厂(chǎng)商都在谋求(qiú)转型，拓展(zhǎn)射频以外的业务领域(yù)。以(yǐ)Qorvo为(wèi)例，除(chú)了原有的(de)射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触(chù)角延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面(miàn)，射频领域正呈现出一(yī)片(piàn)红海(hǎi)的竞争(zhēng)格局(jú)，由(yóu)于入(rù)局(jú)者众，且产品仍集中在中(zhōng)低端市场，各射频(pín)芯片厂商只能再卷价格，进一步压低了自身的(de)利润空间。

　　射频(pín)厂(chǎng)商三伍微电子创始人钟林(lín)此前(qián)曾表示(shì)，国产射(shè)频前端芯片杀(shā)价已经无底线，而(ér)预(yù)计未来每个射频细(xì)分赛(sài)道还会有(yǒu)更多竞争者进(jìn)入，往(wǎng)后三年射(shè)频芯(xīn)片厂商(shāng)将面临(lín)更大的生(shēng)存和竞争压力。

　　目(mù)前，一(yī)级市场对射频(pín)芯片厂(chǎng)商的关注亦(yì)有所下降，截至目前(qián)，今年共有9家(jiā)射频芯片厂(chǎng)商宣布完成(chéng)融(róng)资，而在2021年上半年，这个(gè)数(shù)据是近50家，且投资机(jī)构涵盖了(le)投资(zī)机构涵盖(gài)了中金资本、红杉资(zī)本中国、小(xiǎo)米长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有(yǒu)飞(fēi)骧科技(jì)、康(kāng)希(xī)通信等(děng)公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中表示，本次IPO募得资(zī)金将用于芯片测设中心建设、总部基地及上海(hǎi)和广州研发中心建设以及补充流(liú)动资金(jīn)。具体(tǐ)战略规划(huà)方面，其表示将巩(gǒng)固(gù)在5G射(shè)频前(qián)端领域(yù)取(qǔ)得的市场地位(wèi)，增加(jiā)头部客户的市场份(fèn)额；技术上跟进射频(pín)前端技术迭代，优(yōu)化可(kě)重构(gòu)技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产(chǎn)品上加大对上游滤波器、多(duō)工器的产逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品系列。

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