本周，沪综指3400点(diǎn)关口(kǒu)之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看(kàn)，A股下行更(gèng)多是受(shòu)中概股(gǔ)拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔(tù)年股市走过(guò)3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行(xíng)情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何(hé)急跌？或是外围股市(shì)下跌的风(fēng)险输(shū)入。作为同股同权的两(liǎng)地上市(shì)指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美联(lián)储(chǔ)加息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中国股票评(píng)级(jí)从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必(bì)行(xíng)。英(yīng)为(wèi)财情的(de)美(měi)联(lián)储利率观测(cè)器最新(xīn)数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最(zuì)快(kuài)速度(dù)紧缩(suō)货(huò)币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降(jiàng)幅(fú)，且是连(lián)续第四个月收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价(jià)效应加剧，在(zài)全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特(tweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗è)估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第(dì)一共(gòng)和银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的(de)总(zǒng)市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实(shí)际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机频现，让A股机(jī)构不(bù)再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股招(zhāo)行(xíng)等承(chéng)压，相较(jiào)而言(yán)，工(gōng)商银(yín)行兔年以来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎(hǔ)年最后3个月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风(fēng)行(xíng)，市(shì)场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高(gāo)于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估(gū)概念中的回(huí)购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示(shì)，中字(zì)头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳(yáng)。其(qí)市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场(chǎng)均值，已是国(guó)家(jiā)资本新战(zhàn)略。国家外汇(huì)局日前表示(shì)：“无论从市盈率还(hái)是市净率等指标看(kàn)，当(dāng)前A股的估(gū)值相对偏低(dī)。”类似表态(tài)无(wú)疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵(guì)州茅台成为市(shì)值“一(yī)哥(gē)”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式(shì)牛市带来的(de)财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅(fú)限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份(fèn)分别(bié)为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份(fèn)有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年(nián)的15年里，红五月出现7次(cì)，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这个风(fēng)向(xiàng)标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题(tí)的红五月行(xíng)情能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能(néng)否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指(zhǐ)数年(nián)内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持在万亿元之上(shàng)，市(shì)场人气并(bìng)未退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新回到(dào)W形整理格(gé)局(jú)，后市即使考验3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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