自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为(wèi)市场关注焦点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季报的(de)披(pī)露，将明星基金经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基(jī)金经理(lǐ)对后市(shì)的基本看(kàn)法。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本(běn)面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基(jī)本(běn)面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认(rèn)可(kě)AI（人(rén)工智能(néng)）很可(kě)能(néng)是(shì)一(yī)次全新的技(jì)术革命，但直言客观(guān)上当下(xià)的研(yán)究认知还(hái)不具备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更(gèwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语ng)高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基民关(guān)注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本(běn)都维持高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优质(zhì)企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持和去年底的(de)差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的(de)是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配(pèi)置港(gǎng)股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了(le)科(kē)技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然(rán)持有商业模式(shì)出色、行业格局(jú)清(qīng)晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要(yào)时(shí)刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会(huì)时(shí)全(quán)力出击。他(tā)一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖write的过去分词怎么用，write的过去分词英语(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一(yī)季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了(le)调(diào)整，增加了消费等行业(yè)的(de)配置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了(le)调整，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而药明生物(wù)退(tuì)出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达(dá)优质(zhì)企业三(sān)年(nián)持(chí)有的(de)头号(hào)重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选和(hé)易方达(dá)优(yōu)质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团(tuán)新进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理规(guī)模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可(kě)以用很(hěn)长一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的(de)优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的(de)理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来(lái)更可(kě)能(néng)做出对具体投资标的内(nèi)在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资(zī)，积累(lèi)的(de)重要性可(kě)能并(bìng)不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这(zhè)一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们(men)会参考全球产业(yè)升级的(de)经验，持续做深入的(de)研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不(bù)是好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会(huì)给投(tóu)资(zī)者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企(qǐ)业的(de)定期报告并对财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反映(yìng)在财(cái)务数(shù)据中，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对(duì)企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如(rú)果能对(duì)一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果(guǒ)你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公(gōng)司都经历过短期的经(jīng)营(yíng)业绩(jì)和(hé)股价(jià)的(de)震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的(de)模(mó)式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚持(chí)下来的(de)重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)一季度(dù)末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去年四季度末(mò)的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行(xíng)业(yè)为新科技技术(shù)演绎预(yù)测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车(chē)等(děng)为(wèi)代表(biǎo)的高端制造业资产经(jīng)历了(le)下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国(guó)际关系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能是(shì)高端(duān)制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度的(de)调整，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全球比较优势(shì)的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度(dù)相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度(dù)。对本基(jī)金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的(de)公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被(bèi)充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特(tè)点(diǎn)来(lái)说，当前(qián)市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收(shōu)益预(yù)期(qī)的(de)时间维(wéi)度预(yù)期也(yě)呈(chéng)现分化(huà)，因此短期(qī)内(nèi)市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度(dù)，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配的压(yā)力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投(tóu)资(zī)组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资机会，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其(qí)管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境(jìng)下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一(yī)步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要(yào)包括行业上(shàng)用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本面一(yī)般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留在(zài)前十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对(duì)比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比(bǐ)减持幅(fú)度接(jiē)近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其(qí)很可(kě)能(néng)是一次全新的技术(shù)革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上(shàng)我们当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合(hé)我们“以相对(duì)合(hé)理的价格买入预期收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对(duì)产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分(fēn)享了自(zì)己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终映射到投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一生最(zuì)重要(yào)的(de)其实也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得(dé)了更多(duō)实质性认同的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难(nán)模(mó)式，迎来(lái)投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，持仓(cāng)依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业(yè)，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构提供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外，基础化(huà)工(gōng)板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一(yī)季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性(xìng)行(xíng)业监(jiān)管政策放(fàng)松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值依然处(chù)于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在较好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时(shí)间维度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复(fù)强调，我们(men)并不(bù)具备精确(què)预测市场短期趋势(shì)的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前(qián)景的优(yōu)秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创造价值的(de)实现和市(shì)场情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构(gòu)完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能(néng)在未来为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如何看待未来(lái)市(shì)场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显示(shì)，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业(yè)板块变化不(bù)大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业(yè)配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季(jì)度(dù)环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的(de)集团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气(qì)球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需(xū)要一(yī)个过程(chéng)，特(tè)别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复(fù)资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随(suí)着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融(róng)和地(dì)产(chǎn)数(shù)据分析(xī)，二(èr)季度A股盈利(lì)增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加(jiā)息(xī)过快(kuài)带来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下(xià)修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更多(duō)是流(liú)动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题不(bù)大，海外央(yāng)行(xíng)及时(shí)救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现金融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和(hé)金融(róng)风险并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也(yě)意味着(zhe)全(quán)球无风险收益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合(hé)作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多(duō)放在(zài)微(wēi)观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变(biàn)化(huà)可(kě)以让内心更(gèng)加平(píng)静(jìng)。我们对(duì)全年(nián)股票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找投(tóu)资(zī)机会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造(zào)良好收(shōu)益。

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