申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业(yè)，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是(shì)半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国(guó)产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市(shì)场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现(x1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水iàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的(de)企(qǐ)业(yè)，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水营收(shōu)体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得(dé)到了(le)相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速(sù)度变(biàn)慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四(sì)成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带(dài)来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光(guāng)信息，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速(sù)卡在(zài)众多行业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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