申万(wàn)一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备(bèi)研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行(xíng)业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波(bō)龙、格(gé)科微、海光(guāng)信(xìn)息(xī)等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货(huò)质量下(xià)滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材(cái)料(liào)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出(chū)了(le)国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌align="right">　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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