财联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下(xià)，部分银(yín)行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现(xiàn)的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发(fā)贷(dài)款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音g>导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是(shì)即期(qī)的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会(huì)同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业(yè)内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利(lì)差(chà)的情(qíng)况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年(nián)利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括(kuò)但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类活期(qī)存款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存(cún)款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(y哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音ǐng)响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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