近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福(fú)电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其(qí)电子级(jí)磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是(shì)可口可(kě)乐(lè)，这也无(wú)意间透(tòu)露了(le)一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业(yè)务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可(kě)乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸(suān)产品的品质要(yào)求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年(162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是(shì)指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务(wù)相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司(sī)正常盈(yíng)利(lì)能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集(jí)成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料价(jià)格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路(lù)基金(jīn)二期之(zhī)间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但(dàn)回(huí)购(gòu)权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到的(de)目(mù)标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口trong>

　　兴福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主要系向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电(diàn)子的(de)重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的(de)比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团合并(bìng)报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影(yǐng)响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予(yǔ)以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。