财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项(xi远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊àng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕(yàn)京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉(hàn)斯(sī)等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销(xiāo)量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多(duō)次实施(shī)提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度(dù)或不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数(shù)量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价(jià)从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价(jià)远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公司全(quán)年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜(qián)力(lì)及空间，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会(huì)；基(jī)于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场(chǎng)景布(bù)局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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