近日，国(guó)内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货基(jī)金也表(biǎo)现不佳，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现收益和(hé)利润方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金在一季(jì)报中均提及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益指基金本期利(lì)息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关(guān)费(fèi)用和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资(zī)产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分别俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变(biàn)化，可以反映(yìng)出投资者(zhě)的偏(piān)好。从份额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他(tā)3只商品期(qī)货基金均受(shòu)到(dào)净(jìng)申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加4.30亿份(fèn)俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期(qī)初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资(zī)本市场持(chí)续发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及(jí)美豆等(děng)大(dà)宗商品价格(gé)下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚可(kě)，加之(zhī)巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆到(dào)港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时(shí)由(yóu)于(yú)下(xià)游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由(yóu)于春节(jié)前养殖产品集(jí)中出(chū)栏(lán)，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪价格持续(xù)下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告(gào)期内基金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季(jì)度白银在(zài)初(chū)期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调整，在三月俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较(jiào)白(bái)银(yín)表现更为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势(shì)主(zhǔ)要受制于(yú)白(bái)银工业属性及美联储(chǔ)加息预期(qī)升温影响，白(bái)银表(biǎo)现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后期则主要是(shì)欧美(měi)银行(xíng)业出(chū)现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低了(le)市(shì)场(chǎng)对(duì)于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为，美联(lián)储货币政策(cè)调整节奏与经济(jì)衰退担忧继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图(tú)显示美联储(chǔ)今年或(huò)还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置价值进(jìn)一步提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的(de)高弹性及(jí)金(jīn)银比(bǐ)价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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