事件(jiàn)

　　5月11日，统计局(jú)公布4月物价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前(qián)值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通(tōng)缩，内部结构分化(huà)、与终(zhōng)端需求相关的服务(wù)业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经济复苏(sū)早(zǎo)期多表现相对低(dī)迷、实(shí)属常(cháng)态。传统周期下，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)，主(zhǔ)要由需求端驱动，物价作为(wèi)经济的滞后指标，表现出明显的(de)周期(qī)性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等(děng)物价指标，与经济走势大体(tǐ)类似，一般滞后经济表(biǎo)现(xiàn)2个季度左右；经济复(fù)苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下(xià)的低(dī)位(wèi)徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给(gěi)端(duān)影响(xiǎng)和外需拖累部(bù)分(fēn)商品价格回落等。年初以来，CPI同(tóng)比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非食品(pǐn)中(zhōng)的商品、不完全(quán)由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足(zú)，价格回(huí)落成为拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油(yóu)等(děng)国际定价的大宗商品价格回落，带动交(jiāo)通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料等分项环比延续低于季节性(xìng)，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关原(yuán)材料成本压力缓解等有关。

regretted用法及例句，regret的用法和例句　　

　　需求修复较(jiào)早的领域、线下消费相(xiāng)关的商品和服务，在价格上已(yǐ)有连续体(tǐ)现。终端(duān)需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服(fú)务同(tóng)比、CPI其他商(shāng)品服务同比自年初以(yǐ)来明显回(huí)升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)带动部分中上游行业涨(zhǎng)价(jià)，在PPI中(zhōng)亦有(yǒu)体现，例如，文教(jiào)娱制(zhì)造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或(huò)已见底，后续或逐(zhú)步回升。线下(xià)消费活(huó)动持(chí)续改善等(děng)或带(dài)动内生动(dòng)能逐步增强，对价(jià)格的支撑仍在逐步(bù)显现。叠加基数贡(gòng)献、及(jí)部分商(shāng)品价格(gé)回落拖(tuō)累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低(dī)预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显回落、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPIregretted用法及例句，regret的用法和例句同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预(yù)期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比(bǐ)降幅收窄，文教娱等(děng)服务项涨价(jià)延(yán)续。食(shí)品环比中，鲜菜(cài)和(hé)鲜果大量上市(shì)，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足(zú)，叠加消费淡季影响，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回(huí)落(luò)拖累CPI交通通信项环(huán)比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务(wù)环比明(míng)显上(shàng)涨(zhǎng)，分(fēn)别较上(shàng)月变(biàn)动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生(shēng)产资料拖累，生活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材(cái)料和(hé)加工工业(yè)亦有(yǒu)走(zǒu)弱；生活资料环比(bǐ)走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环(huán)比延续回落外，衣着、一般(bān)日(rì)用品环比由负转正，耐用消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行(xíng)业来看，原油(yóu)等上游原(yuán)材料链(liàn)条(tiáo)相关价格(gé)回落，与(yǔ)线下消费相关(guān)的中下游行(xíng)业价(jià)格(gé)回升。4月，多(duō)数(shù)行业环比价格回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工(gōng)、燃气供应环比延(yán)续回落、降幅均(jūn)在1.9个百分点以上(shàng)，汽(qì)车制造、通信制造等部分中下游制造业价格有所回(huí)落，但文教(jiào)娱制品等靠(kào)近终端制造业价格有所(suǒ)回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提(tí)示(shì)

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年(nián)05月11日

　　报告(gào)发布机(jī)构：国金证券股(gǔ)份有限公(gōng)司

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