金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国(guó)民(mín)经济运行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局如(rú)何看待(dài)未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全(quán)球能(néng)源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了(le)价(jià)格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格总(zǒng)体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经(jīng)济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格(gé)回升(shēng)也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素(sù)影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色(sè)价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品(pǐn)国民党任公是指谁，任公指的是什么业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行(xíng)以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来看，国(guó)际输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季(jì)度货币政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)处于温和(hé)区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良好(hǎo)，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过(guò)程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国(guó)际(jì)油价(jià)一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季度(dù)GDP增(zēng)速可能明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影国民党任公是指谁，任公指的是什么响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用国民党任公是指谁，任公指的是什么，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落(luò)来(lái)评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济(jì)的(de)周期性波动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融(róng)变(biàn)化(huà)领先经济2个(gè)季(jì)度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而(ér)线下(xià)活动相(xiāng)关(guān)服务(wù)、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在(zài)银(yín)行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企(qǐ)业(yè)融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容(róng)易(yì)产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能(néng)的(de)修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复(fù)持续性和(hé)弹性(xìng)不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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