近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思(sī)的(de)是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透露了(le)一个冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸(suān)，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二(èr)大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为I叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉C级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工(gōng)业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除(chú)销售(shòu)给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质要求高于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是(shì)指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力(lì)的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众多集(jí)成电路客(kè)户的产品认证(zhèng)及(jí)批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)销售(shòu)收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品(pǐn)原材(cái)料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持(chí)在较(jiào)高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期(qī)，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之(zhī)间(jiān)存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于(yú)正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额(é)（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联(lián)采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关(guān)业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他(tā)公司主(zhǔ)营业务及(jí)应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供需(xū)变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交(jiāo)易(yì)。

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