作(zuò)者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价格分触动的意思解释，颇受触动的意思别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价(jià)格(gé)环(huán)比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不(bù)及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有(触动的意思解释，颇受触动的意思yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不(bù)构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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