上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可(kě)转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实(shí)上，可转债(zhài)退什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面市并非(fēi)完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场(什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面chǎng)在发展，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调(diào)整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化。过(guò)去一些“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面的(de)短板不能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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