美国债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府(fǔ)开(kāi)支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思根据美(měi)国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市(shì)场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目(mù)前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的(de)重(zhòng)点(diǎn)也(yě)将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务(wù)上限触及(jí)后均得(dé)到了(le)上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间(jiān)长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下(xià)跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可(kě)能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美(měi)国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力(lì)的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者(zhě)表示，债务(wù)协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确(què)定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全(quán)球资本(běn)市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类(lèi)似(shì)的尾部风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思投资组合的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元(yuán)化(huà)低相关(guān)性资产配(pèi)置、二(èr)是支付(fù)保险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组合提供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机(jī)历史，看(kàn)到避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定(dìng)比(bǐ)例(lì)的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时(shí)全(quán)球整(zhěng)体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售(shòu)一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的(de)衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球(qi钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思ú)信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国(guó)高评级银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国(guó)政府的财(cái)政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期(qī)，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关注就业数(shù)据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年(nián)内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)或将随(suí)着(zhe)资(zī)本(běn)流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下(xià)来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国(guó)内普(pǔ)通(tōng)家(jiā)庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异(yì)军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而(ér)分析称，美(měi)联(lián)储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场造成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示(shì)未来还(hái)会加(jiā)息的(de)措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩(suō)的态度。

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