昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的(de)危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的(de)这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确定是否会(huì)继(jì)续购(gòu)买更(gèng)多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币(bì)化，中国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会(huì)有(yǒu)什么(me)结果，反正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的(de)经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？下(xià)滑，已经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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