昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的(de)机(jī)遇(yù)和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回(hu凝神静气的意思，凝神静气的意思解释í)应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司(sī)都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个(gè)地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng凝神静气的意思，凝神静气的意思解释)况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国(guó)没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货(huò)生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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