财联社记者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银(yín)行(xíng)出(chū)现了(le)贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的(d拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？e)理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的(de)，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步理财(cái)产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单(dān)，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什么(me)人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期(qī)是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是(shì)去年利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也(yě)是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二季度(dù)贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存(cú拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？n)款、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活期存(cún)款进(jìn)行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部(bù)企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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