2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化的分析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据(jù)国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业202勿必和务必的区别，务必是什么意思呀2年累(lèi)计归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润(rùn)增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经 <勿必和务必的区别，务必是什么意思呀/p>

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于(yú)光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等(děng)有一定(dìng)帮助。

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