大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的(de)降息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气(qì)因素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的(de)需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负(fù)的(de)消息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的(de)持(chí)续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大