5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南方基(jī)金等多(duō)家头部公募基(jī)金密集申(shēn)报了跟(gēn)踪(zōng)海外(wài)半(bàn)导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半(bàn)导体市场，古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在(zài)经历(lì)一季度的(de)持续回调(diào)后(hòu)，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来(lái)又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。不过资金(jīn)对主题(tí)ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基(jī)于对板(bǎn)块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续下跌。以中(zhōng)证全指半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位后便开始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半(bàn)导体与半导体生产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但资(zī)金对(duì)主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平(píng)均收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外，其余产品(pǐn)份(fèn)额(é)均有大幅(fú)增(zēng)长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)持(chí)续下(xià)跌(diē)，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远分析，当前半导(dǎo)体行业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产替代(dài)进程不(bù)及预期(qī)，国内半导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人(rén)才等方面存在差距(jù)，在国产替代过程中产品(pǐn)研(yán)发(fā)和客户导入进程可能不及预(yù)期；二是下游需(xū)求不及预(yù)期，在边缘政治和全(quán)球经济疲软背景下，全球电(diàn)子(zi)产品等终端需求可(kě)能不及预期，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的(de)阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的(de)出现”田光远表示(shì)，在(zài)本轮周期中，率先(xiān)回(huí)暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份(fèn)额(é)提升属性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要(yào)的构成央国(guó)企对资产回(huí)报提出要求，民(mín)营企业的竞争力(lì)提升也会(huì)更加依赖(lài)数字化，成本效率提升是数字化(huà)的长期(qī)关键驱动力，另一方面短周期(qī)维度数字(zì)经济(jì)有顺周期(qī)属性，经(jīng)济复苏会加大企业数字化投(tóu)入力(lì)度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监(jiān)、九泰(tài)泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示(shì)，首先，回(huí)顾(gù)年(nián)初以(yǐ)来半导(dǎo)体板块上(shàng)涨的原因(yīn)，一方面是2022年(nián)板块(kuài)调整幅度较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期(qī)基本面即将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所(suǒ)以从(cóng)年初到4月初半导体指数出现了一(yī)定(dìng)的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多(duō)个股的(de)股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一(yī)季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合(hé)因素引(yǐn)起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半(bàn)导体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也能看出投(tóu)资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位业内人士(shì)也表示(shì)，长(zhǎng)期(qī)看好半(bàn)导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远表示，从(cóng)基本面上，人(rén)工(gōng)智(zhì)能给半导体(tǐ)带来了新的需求增(zēng)量，从周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国(guó)半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)有国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导(dǎo)体板(bǎn)块估值波动(dòng)较大，且子板块和细分线索较(jiào)多(duō)，始终有估值合(hé)理甚至(zhì)低估的机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光(guāng)远(yuǎn)认为(wèi)，当前该(gāi)板块很多优质的(de)公司处于历史估值分位低(dī)位区间，随着需(xū)求回(huí)暖或者新产(chǎn)品的突破(pò)，会有形成很(hěn)好的投资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革(gé)命(mìng)，前(qián)两次(cì)都(dōu)是(shì)以能源为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能(néng)从(cóng)感知智能走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将对人类(lèi)生产力的提升产生巨(jù)大的影响，也(yě)会开启(qǐ)新一轮的(de)工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移动互联(lián)网革命后在(zài)万物(wù)智联(lián)层面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事(shì)等方面(miàn)全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆(bào)发(fā)的早(zǎo)期的阶段，在人工智能(néng)带来(lái)的(de)技术变革浪(làng)潮下，人工智(zhì)能(néng)对云管端各方面都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发生了改变(biàn)，产生(shēng)了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新(xīn)的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半导体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光(guāng)远(yuǎn)建议(yì)投资者(zhě)长期关注该板块投(tóu)资机会，他认为可(kě)以(yǐ)重点配置的古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底(dǐ)后(hòu)的复苏(sū)线(xiàn)、以及以(yǐ)半导体设(shè)备材料国(guó)产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也(yě)表示，2023年全面看好(hǎo)整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯片设(shè)计(jì)都会在今(jīn)年都有非常好的机会(huì)。首(shǒu)先，基本(běn)面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加(jiā)速中国(guó)芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对于科技安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国产替代提供(gōng)了坚实的(de)理(lǐ)论基(jī)础。其(qí)次，芯(xīn)片设计板(bǎn)块(kuài)经过近(jìn)一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续(xù)跟踪和调研半导体行(xíng)业库(kù)存、动销(xiāo)数据(jù)和(hé)重点公司的(de)边际(jì)变(biàn)化(huà)，同时动态跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基(jī)础模(mó)型训练需要大量算力(lì)，硬件基础设施(shī)成为(wèi)发展基石，算力(lì)芯片等核心环节预期(qī)将会受益(yì)，后(hòu)续有望(wàng)驱动半导体行(xíng)业持续(xù)增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体(tǐ)设备公司(sī)的(de)一季(jì)报业绩(jì)相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续(xù)半(bàn)导体设备、材料(liào)也是可(kě)以关(guān)注的方向(xiàng)。存(cún)储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需(xū)要关注景(jǐng)气度修(xiū)复(fù)速度和(hé)估值的匹配程度，尽管基本面改善的(de)趋势比较确定(dìng)，但改善的(de)过程中股(gǔ)价有可(kě)能波(bō)动较大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平(píng)衡风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充道。

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