银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再(zài)创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息(xī)的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机(jī)引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美(měi)联储加息(xī)并不会因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和(hé)积极性(xìng)非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机(jī)构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)是否真的(de)愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费(fèi)来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支(zhī)出(chū)增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由(yóu)于经济(jì)严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环(huán)境(jìng)下(xià)，居(jū)民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段(duàn)；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进(jìn)一步边际(jì)改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明(míng)显的(de)周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的(de)全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分品(pǐn)种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订(dìng)单(dān)难(nán)以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不(bù)支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速(sù)回落也(yě)是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得(dé)加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供(gōng)应寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月增加总(zǒng)体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋(qū)势(shì)的关(guān)系以及可(kě)能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧(qí)的(de)位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的(de)波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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