调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去(qù)年的步调明(míng)显不一。期(qī)货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现(xiàn)远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货(huò)能(néng)化(huà)组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现象的原因更(gèng商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级)多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要(yào)体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期(qī)货分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作(zuò)调(diào)油需求(qiú)的主要时期(qī)，而(ér)今年(nián)市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油(yóu)供需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级逻(luó)辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有了去年(nián)二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值(zhí)观察今年(nián)调(diào)油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提(tí)振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价(jià)波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确(què)定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是(shì)在(zài)当前(qián)衰(shuāi)退预期以及(jí)美联(lián)储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的成色(sè)或较预(yù)期(qī)大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的(de)价差高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大(dà)幅(fú)发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场博(bó)弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利(lì)之(zhī)外其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游(yóu)同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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