金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(k已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人āi)表示(shì)目(mù)前实(shí)际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经(jīng)济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们(men)认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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