财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银(yín)行、中国(guó)银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资(zī)价值(zhí)促进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座(zuò)谈会(huì)，其中(zhōng)“在服(fú)务中国式(shì)现代(dài)化中促进金融(róng)业(yè)估(gū)值提(tí)升和高质量发展”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成(chéng)为(wèi)了市场较长一(yī)段(duàn)时期的(de)热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了(le)主题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市场(chǎng)对部(bù)分传(chuán)统行(xíng)业(yè)国央企的严重低(dī)配和低(dī)估。说到(dào)A股的低估(gū)值、高分(fēn)红(hóng)，银行(xíng)为首的大金融板(bǎn)块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下(xià)，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人(rén)士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续为投资(zī)者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流动(dòng)来看，以规模(mó)最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的(de)最高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大涨，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月(yuè)7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来(lái)看(kàn)不起(qǐ)的那些(xiē)低增速的(de)企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投(tóu)资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波(bō)快速上(shàng)涨，是其在(zài)估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观戊戌年是哪一年等背景下，配合(hé)当前(qián)经济弱复苏整体(tǐ)回报(bào)率预期下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的(de)季节，银行(xíng)股等来了(le)久违的上(shàng)涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自(zì)今年(nián)4月以来全(quán)市场42家上市(shì)银行(xíng)中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的(de)最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观(guān)都是银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均(jūn)市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中字(zì)头银行(xíng)目标价估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块(kuài)交易(yì)热度之下目(mù)标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红和(hé)高股息是(shì)银行股相对于其他主题板块(kuài)更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红(hóng)符(fú)合价值(zhí)投资和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年(nián)来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比极(jí)低也为调戊戌年是哪一年仓提供了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度(dù)以来新低(dī)，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联(lián)社表示(shì)，高股息策略(lüè)以其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全(quán)边(biān)际可以为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银行板(bǎn)块是(shì)高(gāo)股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行板块(kuài)在一季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到来，资(zī)产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余(yú)展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资机(jī)会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银行的估(gū)值水平(píng)是偏低的(de)，本(běn)身(shēn)就有比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革有望使得这些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站(zhàn)在中特估背景下去看金融(róng)股(gǔ)的(de)爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当成行(xíng)情结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射(shè)包括不限于(yú)大金融(róng)爆(bào)发(fā)往往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的(de)方向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严重(zhòng)等。但(dàn)从当(dāng)前的金(jīn)融股走(zǒu)强来看(kàn)，市场表现并不存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并不(bù)强(qiáng)，比如银(yín)行板(bǎn)块近期大(dà)幅放量(liàng)，成交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这(zhè)一(yī)成交量与甚至部(bù)分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金(jīn)融板块本次表现(xiàn)也不是单一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因(yīn)此不能单一(yī)地以过去(qù)大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易(yì)被表征为市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市(shì)场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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