昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度(dù)是(shì)股票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预(yù)测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的决电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币，那(nà)些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货(huò)价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记(jì)者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊猪需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数(shù)据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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