核(hé)心(xīn)观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大的(de)不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正(zh阴肖有哪几个生肖èng)增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压力(lì)过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的(de)到(dào)来，资(zī)产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较(j阴肖有哪几个生肖iào)优水平(píng)，上市银(yín)行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的(de)历(lì)史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块(kuài)的(de)配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究(jiū)报(bào阴肖有哪几个生肖)告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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