四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是(shì)否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模(mó)的(de)3％冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳(shū)理了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存(cún)款(kuǎn)的(de)利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知主要(yào)释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生(shēng)资(zī)本(běn)补充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提(tí)高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业单(dān)位(wèi)在银(yín)行开立一个具(jù)有(yǒu)结(jié)算和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计(jì)息(xī)的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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