金融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目(mù)前(qián)实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏(piān)高沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流(liú)动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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