2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净(jìng)利润不(bù)断(duàn)增长，但行(xíng)业(yè)内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增(zēng)加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设(shè)备的(de)上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降(jiàng)价(jià)与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制(zhì)，利(lì)于企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企业(yè)经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求(qiú)的(de)状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材(cái)料(liào)方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平(píng)均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱的(de)上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突(tū)破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工(gōng)业(yè)协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经(jīng)营数(shù)据也可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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