四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政<对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过(guò)去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及(jí)的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了(le)存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利(lì)率有助于降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本，推对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到(dào)的(de)是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次(cì)下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提(tí)到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济修复(fù)带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款收益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取时(shí)需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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