自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披(pī)露，将明星(xīng)基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后(hòu)市(shì)的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次全新(xīn)的(de)技术(shù)革命，但直言(yán)客(kè)观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注(zhù)的基(jī)金经理，他是(shì)国(guó)内首位千亿级(jí)主动权益基(jī)金(jīn)经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基(jī)金一季度(dù)末(mò)仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度(dù)末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度末(mò)所管理的(de)4只基金基本维持和(hé)去年(nián)底的差(chà)不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度末该基金(jīn)持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模(mó)式出色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态，不需(xū)要(yào)大量(liàng)的行(xíng)动，而(ér)是(shì)极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看(kàn)，前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成(chéng)为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末(mò)，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)依(yī)次是腾(téng)讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了(le)消费等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)药明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的(de)头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优(yōu)质精选的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已(yǐ)经(jīng)进行了(le)减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个(gè)股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近(jìn)两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季(jì)度(dù)末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只基金(jīn)合计总(zǒng)规(guī)模(mó)达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选、易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分(fēn)别(bié)为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上(shà吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法ng)“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自(zì)己的(de)投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资很吸(xī)引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实(shí)证明(míng)自己的成功(gōng)和(hé)巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的优势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具(jù)体(tǐ)来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最(zuì)重要(yào)保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球(qiú)产业升级(jí)的(de)经验(yàn)，持续做(zuò)深入的(de)研(yán)究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确(què)评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公司(sī)是(shì)如(rú)此重要(yào)，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的(de)回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定(dìng)期(qī)报告(gào)并对财务数(shù)据进行系统吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法整理(lǐ)和分析，是理解企业(yè)基(jī)本面的(de)核心手段之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都(dōu)会反映(yìng)在(zài)财务数据(jù)中(zhōng)，定量的(de)数(shù)据可以用(yòng)来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的(de)定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前(qián)的(de)财务(wù)状况了(le)如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如果(guǒ)你对(duì)一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的年报(bào)，你就会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚(jiān)持下来(lái)的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的(de)基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其(qí)一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一(yī)季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基金去年四季(jì)度末(mò)的前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基(jī)金的(de)持仓结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度(dù)。对(duì)本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度(dù)的(de)阶段(duàn)特点来(lái)说，当前(qián)市场的(de)参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的(de)趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度(dù)都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难(nán)度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方达新经(jīng)济基金中回顾(gù)一季(jì)度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企业投(tóu)资的信心恢(huī)复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环(huán)境下各种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进(jìn)一(yī)步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济(jì)基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国(guó)企相(xiāng)关板块获得了边际资金的(de)巨(jù)量(liàng)涌入(rù)，机构短时(shí)间剧(jù)烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结(jié)构(gòu)的分化(huà)。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等(děng)板(bǎn)吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本基(jī)金一季度(dù)操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括(kuò)行(xíng)业(yè)上用医药(yào)替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在(zài)今年一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一(yī)次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社(shè)会的(de)生产效(xiào)率，但客观上(shàng)我们当下(xià)的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等(děng)待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本(běn)市场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于通过(guò)深入研究获(huò)得超额认知、并(bìng)最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我们平时(shí)的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周(zhōu)期的(de)尾段(duàn)，我们可(kě)能(néng)真的只需要(yào)一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场(chǎng)，我们(men)也(yě)衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是(shì)一(yī)家以第(dì)三(sān)方医学检验及病理诊断业务(wù)为核心(xīn)的高(gāo)科技服务企业(yè)，通过不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本和(hé)大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域(yù)医(yī)学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新(xīn)进富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材(cái)两只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了明显改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是(shì)积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依(yī)然处(chù)于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益(yì)市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难(nán)终将找到(dào)解决的出(chū)路。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市(shì)场波动对(duì)应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来我们依(yī)然会(huì)致力于(yú)在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他(tā)在(zài)多次(cì)季报披(pī)露时(shí)反复强调，我们并(bìng)不具备精确(què)预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公(gōng)司自身创(chuàng)造价值的(de)实(shí)现和市场情(qíng)绪在未来某个(gè)时点的周期性(xìng)回(huí)归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基(jī)金(jīn)偏好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大(dà)消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季(jì)报写(xiě)道(dào)，一(yī)季度组合仓位和行业配置没(méi)有大(dà)的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其(qí)前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利(lì)率环境大概率(lǜ)持(chí)续更(gèng)长时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关(guān)系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要(yào)一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间(jiān)修复资(zī)产负债表、修复信心。随(suí)着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年(nián)大概(gài)率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期公布的社(shè)融(róng)和(hé)地产数据(jù)分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带(dài)来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时(shí)救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为(wèi)出现金融危机的(de)风险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家(jiā)通胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这也意(yì)味着(zhe)全球(qiú)无(wú)风险收益率在相对(duì)顶部位(wèi)置(zhì)，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可(kě)以将目光(guāng)更多放在(zài)微观企业层面。可以看到很多(duō)公司(sī)在过去几(jǐ)年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更(gèng)加(jiā)优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全(quán)年股票(piào)市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持(chí)合同约(yuē)定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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