2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的(de)利润贡(gòng)献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变(biàn)化(huà)的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池(chí)片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业(yè)容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速(sù)为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全(quán)能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛(máo)利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价(ji丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗à)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数(shù)据也可(kě)看出硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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