上市(shì)公(gōng)司(sī)退(tuì)市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债刚结婚是不是会天天做30多年(nián)发(fā)展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市刚结婚是不是会天天做公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债、拿不(bù)出(chū)钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其(qí)发行(xíng)的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要理性评(píng)估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信(xìn)用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回(huí)售条款等相关(guān)要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些(xiē)规则制度上的(de)短(duǎn)板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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