4月中国(guó)宏观数(shù绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人)据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及(jí)物流景(jǐng)气度(dù)环比有所回(huí)落，但(dàn)低(dī)基数效应(yīng)提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计(jì)4月社会(huì)消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可(kě)能(néng)高(gāo)位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造(zào)业(yè)投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食(shí)品价(jià)格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流(liú)景气度(dù)环比有所回落，但低(dī)基数效应(yīng)提振4月(yuè)工业(yè)生产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业(yè)开工率总体持(chí)稳(wěn)：焦(jiāo)化开工率环比上行3个(gè)百分(fēn)点、高炉(lú)开工率(lǜ)环比回升(shēng)2个百分点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月(yuè)物流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期(qī)跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同(tóng)期降幅亦(yì)从3月的(de)10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数(shù)环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工(gōng)业生(shēng)产景气度(dù)环比(bǐ)有所(suǒ)下行，但受去年同期低(dī)基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是(shì)汽(qì)车、电子、机(jī)械(xiè)电子(zi)等受疫(yì)情影响较大的工业生产(chǎn)可能上行较为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。4月居民出(chū)行及消费活(huó)跃度仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地铁客运(yùn)量(liàng)较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出(chū)台(tái)降价政策及车展(zhǎn)等线(xiàn)下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的(de)旅游需(xū)求得(dé)到集中释放，国内旅游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五一(yī)假期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资(zī)可能高位上(shàng)行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业(yè)投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显示(shì)4月(yuè)以来地产(chǎn)需求较3月有所(suǒ)走(zǒu)弱，房(fáng)建开(kāi)工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较(jiào)2021年(nián)同(tóng)期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地(dì)成(chéng)交(jiāo)方面(miàn)，4月百(bǎi)城土地成交(jiāo)面(miàn)积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库存(cún)持(chí)续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月(yuè)同期下(xià)行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率(lǜ)/建筑钢材(cái)成交量(liàng)环(huán)比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资(zī)金情况(kuàng)能否回(huí)暖，地产新开(kāi)工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端(duān)，4月地方(fāng)新增专(zhuān)项(xiàng)债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的(de)1368亿元(yuán)，可(kě)能支撑低(dī)基数下基建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月(yuè)农(nóng)产品(pǐn)批发(fā)价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发(fā)价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价(jià)格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰(shì)类持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面，海外经济(jì)动能(néng)继(jì)续(xù)减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同(tóng)比继续回(huí)落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月(yuè)环比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商(shāng)品价格总指(zhǐ)数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数(shù)下、预(yù)计4月名义(yì)出口增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及(jí)外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长(zhǎng)有(y绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人ǒu)望保持高(gāo)速（参见(jiàn)2023年5月4日(rì)发表的(de)《4月(yuè)出口或保持(chí)较(jiào)高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体(tǐ)化(huà)产业链、需求链(liàn)的格局不断优化(huà)，出口增长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产(chǎn)业链的升级与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初至今(jīn)的较强势头(tóu)、购房(fáng)需求回升背景下(xià)房贷/居民(mín)贷款需求有望(wàng)继续企稳回升(shēng)，政(zhèng)策性银行金融工具(jù)继续带动基建投资和企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持强势。信贷(dài)推(tuī)动下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债(zhài)融资较去年同期略有(yǒu)走弱(ruò)。财政方面(miàn)，去年(nián)留抵退税(shuì)低基数下，财政收入增长(zhǎng)有望(wàng)回升；财政(zhèng)支出、尤其民(mín)生和(hé)基建相关支出有望保持较快增(zēng)长——预计政策性银行(xíng)金融工具仍是近期准财(cái)政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消费(fèi)复苏(sū)不及(jí)预期(qī)、稳地产(chǎn)政策(cè)不及(jí)预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发表的《增(zēng)长(zhǎng)动能环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

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