私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金法(fǎ)将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募(mù)证券投资(zī)基金行业(yè)发(fā)展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易策(cè)略逐(zhú)步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资本(běn)市(shì)场重要(yào)的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资(zī)基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募(mù)集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相(xiāng)关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净(jìng)值(zhí)变化外(wài)，连(lián)续60个(gè)交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎(shú)频率不得高于每(měi)月一(yī)次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约定(dìng)投资(zī)者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募(mshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态ù)证券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该(gāi)基金(jīn)净资产(chǎn)的(de)25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于其(qí)他私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金融机(jī)构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态投资的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再(zài)投资(zī)除公开募集基金以外的其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要(yào)求上(shàng)，明确私募基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等(děng)场内标的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投(tóu)资者提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健全内部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循投资(zī)者(zhě)利(lì)益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资(zī)基金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募证券投资(zī)基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态(mù)基金管理人在最近一年(nián)度末合(hé)计基金(jīn)管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监(jiān)测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当对投资(zī)者资金来源的(de)合(hé)规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其(qí)指定(dìng)第三(sān)方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他(tā)私募基金(jīn)提(tí)供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士向期货(huò)日报(bào)记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融(róng)机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要(yào)求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要(yào)求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得(dé)新增募(mù)集(jí)规模及(jí)投(tóu)资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生品交易等(děng)投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要(yào)求设置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无固(gù)定(dìng)存续期限的私募(mù)证券投资基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续基(jī)金限期(qī)整改。

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